五部委聯合約談工業品價格 有色之中鋁價為何跌幅居前？

5月23日上午，國家發展改 革委、工業和信息化部、國資委、市場監管總局、證監會等五部門召開會議，聯合約談鐵礦石、鋼材、銅、鋁等行業具有較強市場影響力的重 點企業。

會議明確，下一步，有關監管部門將密切跟 蹤監測大 宗商品價 格走勢，加強大 宗商品期 貨和現貨市場聯動監管，對違法行為“零容忍”，持續加大執法檢查力度，排查異常交易和惡意炒作，堅決依法嚴厲查處達成實施壟斷協議、散播虛假信息、哄抬價格、囤積居奇等違法行為。

5月24日，有色開盤應聲下跌，滬鋁跌幅居前，令人錯愕。在云南限電、內蒙能效雙控的背景下，鋁的供應受到干擾，同時下游穩中有增，電解鋁社會庫存去化，向下突 破百萬噸，但是滬鋁卻一路下探18000元/噸。究其原因，我們認為有以下幾個方面：

一、銅、鋁均被點名，但鋁跌幅明顯較大，和品種的定價權有關系。中國是全 球大電解鋁生產國和消費國，而且原料端鋁土礦不具有稀 缺性，國內定價話語權相對較大。

二、拋儲時間點臨近，市場傳言將在5月底至6月落地，量級在30-50萬噸左右。盡管市場已有預期，但是后續拋儲落地將導致國內貨源增多，影響去庫進程，對鋁價施壓。

三、前期大 宗商品價格不斷上漲，囤積居奇現象屢見不鮮，個別企業利用資金成本較低的優勢進行囤貨，使得社會庫存去化加快，并且隨著貿易模式的轉變，鋁水比例提高，市場上可交割貨源減少，臨近交割甚至出現擠倉現象。此次國家監管部門約談，“隱性庫存”將無藏匿之處，囤貨引起的這部分需求泡沫破滅。

四、5月份滬倫比值創下新高，電解鋁進口窗口再度開啟，吸引保稅區貨源大量清關流入，市場布局內外正套者眾多，直至進口套利空間縮窄并關閉。

隨著鋁價回調至萬八附近，電解鋁行業現金利潤縮窄至6000元/噸，下游加工行業壓力有減輕，逢低采購情緒增加。展望后市，電解鋁長期受益于供給側改 革和碳中和政策，觸及產能天花板之路漫長。國家對投機情緒嚴令打擊，等待拋儲落地和囤貨的需求泡沫破滅后，市場重歸理性，傳統消費繼續發力，新興消費提供邊際增量，電解鋁前景可期。